让资本更耐心 聚焦新质生产力

“耐心资本”再次被强调。近日召开的中央经济工作会议在部署明年重点任务时，将“科技创新引领新质生产力发展”放在重要位置，并提出多项任务要求，其中提到，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。

12月14日，中国证监会党委在传达学习贯彻中央经济工作会议精神时表示，牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组，培育壮大耐心资本。

耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。

万联证券研究所宏观分析师于天旭表示，资本市场立足于服务实体经济，助力新质生产力发展。对于科技创新、绿色金融等方向的定向扶持有望加码，培育壮大耐心资本将给行业带来资金支持，鼓励以产业整合为目的的并购重组有助于促进产业升级，推动“科技—产业—金融”良性循环，提升企业的核心竞争力。

新质生产力需耐心资本陪伴

今年以来，耐心资本被多次提及。2024年4月召开的中共中央政治局会议提及，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。2024年9月18日召开的国务院常务会议提出，要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本。

新质生产力的培育迫切地需要耐心资本的陪伴。耐心资本通常通过挖掘优质资产并长期持有，其投资周期与新兴产业较长的发展周期高度匹配，并且耐心资本一般从产业发展趋势出发，综合考虑技术创新程度、产业领先优势等技术指标进行投资决策。

第一创业证券认为，一般来说，新技术从初始研发到成果转化再到市场化运用的过程都需要有稳定持续的资金投入。在科技创新和探索未知的过程中，耐心资本将在资金层面为科研团队保驾护航并创造更大的试错空间，使其坐得住“冷板凳”。新质生产力代表的新兴产业、战略产业及未来产业吸引耐心资本、为耐心资本带来长期稳定回报的同时，耐心资本又为新质生产力提供了成长的土壤，促进了关键核心要素资源的优化配置，促成“科技—产业—金融”良性循环。

今年11月，在上交所举办的主题为“人工智能，未来正在发生”的首期未来产业沙龙上，相关参会企业表示，以产业基金、国资股东为代表的耐心资本在企业前期发展过程中起到了重要的支持作用，希望在企业发展的适当阶段能得到资本市场的支持。

健全多层次金融服务体系

从全球实践看，耐心资本主要来源于政府投资基金、养老基金(包括社保基金、企业年金、个人养老金)、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创新的关键要素保障，是发展新质生产力的重要条件和推动力。

本次中央经济工作会议提出，健全多层次金融服务体系。中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏认为，金融服务体系相对资本市场体系范围更宽、囊括的服务对象也更多，能够满足不同层次、不同生命周期、不同类型的各类市场主体广泛而又差异化的金融服务需求。无论以银行为代表的间接融资体系还是以资本市场为代表的直接融资体系，抑或是创投为代表的早期成长基金，其都属于金融服务体系的重要组成部分，只有充分发挥各类金融机构的长处，促进各类金融机构与不同类型的实体经济紧密融合，才能在服务实体经济中解决各类市场主体所面临的发展难点和痛点，在壮大实体经济中实现多层次金融体系的高质量发展。

中科创星创始合伙人米磊表示，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，这一提法体现了科技创新对推动经济发展的重要作用。加快科技金融体系建设，扶持创业投资、股权投资发展，加快一流投资机构建设，特别是加快培育耐心资本，将为新质生产力提供充足的血液和养分。

完善“募投管退”全链条政策

耐心资本就是要从时代大局出发，引导资本持续耕耘科创沃土。作为耐心资本的重要组成，创业投资和私募股权投资为创新型企业提供了关键的资金支持，促进了技术创新和产业升级。

今年以来，多项优化创业投资、私募股权投资“募投管退”政策落地，如今年6月印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，成为继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件，这对完善创业投资“募投管退”全链条政策环境和管理制度、支持创业投资做大做强具有十分重要的意义。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2024年10月末，我国存续私募基金管理人20411家，管理基金规模19.93万亿元。其中，私募股权、创业投资基金管理人12138家；存续私募股权投资基金规模10.96万亿元，创业投资基金规模3.34万亿元。

盈科资本产业投资部总裁冯志强表示，对私募基金行业而言，这次中央经济工作会议再次提及耐心资本，这是对耐心资本及私募基金参与产业结构升级方面的功效提出了肯定。

中国银河证券研究院认为，需要支持创业投资和私募股权发展，更好发挥一级市场中耐心资本的积极作用。需畅通退出机制，丰富和完善企业的退出渠道，加大首次公开募股（IPO）、并购以及股权转让等政策支持，提高创业投资和私募股权资金的流动性，更好发挥对科创企业和中小企业的支持力度。（来源：金融时报）